Dívida pública federal muda de perfil e títulos atrelados à selic disparam no brasil

A estrutura da dívida pública federal interna passou por uma transformação expressiva em apenas 12 meses, refletindo o ceticismo dos investidores em relação ao horizonte macroeconômico e à sustentabilidade das contas do governo.

Avanço dos títulos pós-fixados e impacto na Selic

Entre setembro de 2025 e o mesmo mês de 2026, a parcela de papéis pós-fixados a vencer em até 12 meses quase dobrou, saltando de 32,5% para 58,7% da dívida interna de curto prazo. Com essa mudança, o Tesouro Nacional precisará refinanciar R$ 1,8 trilhão de um total de R$ 9 trilhões nos próximos doze meses.

Esse crescimento ocorreu em detrimento direto dos títulos prefixados, cuja fatia despencou de 43,5% para 27,9%, demonstrando uma retração na confiança do mercado para carregar ativos sem proteção contra a taxa básica de juros, atualmente em 13,75% ao ano.

“O mercado desconfia da condição fiscal do Estado mais do que o próprio governo quer reconhecer e cobra prêmios excessivamente elevados nos prazos mais longos”, afirma Livio Ribeiro, sócio da consultoria BRCG.

“Por outro lado, o governo faz uma aposta de que o mercado está errado e que não vale a pena aceitar taxas prefixadas muito altas agora, preferindo ficar na parte curta e indexada à Selic na expectativa de uma futura coordenação fiscal e monetária”, completa o especialista.

Crescimento e vulnerabilidade da dívida total

O montante total da dívida pública cresceu de R$ 8,12 trilhões para R$ 9,38 trilhões — uma alta nominal de 15,5% —, tornando-se substancialmente mais caro e vulnerável. A proporção da dívida interna vincenda no curto prazo subiu de 18,9% para 20,4%.

Para honrar esses compromissos, o Tesouro tem ido ao mercado com maior frequência. Na quinta-feira (5), a instituição precisou arcar com quase 8% ao ano mais a inflação para papéis com vencimento em 2032, patamar considerado insustentável por analistas. O prazo médio das novas emissões caiu de 5,5 anos para 4,6 anos.

No estoque consolidado, os pós-fixados já representam 51,6% da carteira, enquanto os prefixados recuaram para 21,14% e os indexados à inflação caíram para 23,59%.

“Todo esse movimento é típico de país com risco elevado, que mostra uma deterioração muito rápida. Colocar mais metade da dívida pública indexada a títulos pós-fixados é um sinal péssimo de risco”, afirma José Júlio Senna, ex-diretor do Banco Central.

“O problema é que Lula ganhou a eleição prometendo e fazendo aquilo em que acredita: que o Brasil precisa crescer sempre e gastar mais sempre. Ele provavelmente não vai mudar. As pessoas perceberam isso, e a expectativa geral em relação à economia piorou”, acrescenta Senna.

Redução do colchão de liquidez e projeções fiscais

A rede de proteção do governo também encolheu. Embora a reserva de liquidez tenha avançado para R$ 1,3 trilhão em termos nominais, sua capacidade de cobertura efetiva caiu de 9,3 meses para 7,7 meses de vencimentos, reduzindo a folga para rolar débitos em momentos de estresse sem novas emissões.

Como resultado, o custo médio acumulado em 12 meses da dívida total subiu de 12% para 12,63% ao ano, enquanto as novas colocações alcançaram 13,89% ao ano. Projeções do Tesouro indicam que atingir um superávit primário de 0,5% do PIB ao ano em uma década reduziria a dívida bruta de 86,3% para 81,1% do PIB até 2036, ao passo que a ausência de ajuste fiscal pode elevá-la para 91,5%.

Fonte: Folha - Mercado